业绩同比提升显著，充电模块高速增长

通合科技(300491)

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通合科技发布 2023 年度中报， 2023 年上半年公司实现营业收入 3.30 亿元，同比提升 57.95%，实现归母净利润 0.36 亿元，同比提升 3182.19%，实现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比提升 1213.77%； 2023 年 Q2，公司实现营业收入 2.11 亿元，同比提升 48.39%，实现归母净利润 0.20 亿元，同比提升 115.12%，实现扣非归母净利润 0.18 亿元，同比提升 147.07%。

(资料图)

盈利能力同比提升明显

公司 2023H1 盈利水平同比提升显著，实现毛利率 31.88%，同比+2.62pct，净利率达 10.87%，同比+10.43pct，其中充电模块产品受益于高功率密度产品比例提升， 盈利水平提升显著， 23H1 毛利率达 25.45%，同比+19pct。2023Q2 毛利率达 31.44%，同比+2.32pct，环比-1.23pct，净利率 9.52%，同比+2.98pct，环比-3.75pct。

充电模块业务高速增长

今年以来，国家持续出台政策推动充电桩行业发展， 2023 年 1-6 月国内充电基础设施增量达 144.2 万台， 截至 2023H1 月国内充电基础设施累计数量为 665.2 万台，同比+69.8%； 2023 年公司 40kW 高性价比产品在市场中极具竞争力， 且 30kW 产品已量产推向市场， 23H1 公司充换电站充电电源实现营收 1.89 亿元，同比提升 142.74%， 随着下半年行业进入需求旺季，公司作为行业龙头有望率先受益。

智能电网稳健增长

2022 年以来，国内电网建设投资加强，且新型电力系统建设全面推进， 据国家能源局数据， 2023H1 社会用电量达 43,076 亿千瓦时，同比增长 5.0%，公司深耕电力操作电源 20 余载技术研发与营销能力领先， 23H1 公司电力操作电源产品实现稳健增长，营收达 0.7 亿元，同比+27.85%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 23-25 年收入分别为 9.3/14.3/21.4 亿元，同比增速分别为46.1%/53.1%/49.7%，归母净利润分别为 1.0/1.5/2.4 亿元，同比增速分别为 121.0%/56.5%/58.0%，三年 CAGR 为 77%， EPS 分别为 0.56/0.88/1.40元/股，对应 PE 分别为 49/31/20 倍。考虑公司为充电桩模块领军企业，有望率先受益于海内外需求增长，我们给予公司 23 年 PEG 值 0.8，对应 PE为 61 倍， 对应目标价 34.19 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 充电桩建设不及预期，扩产进度不及预期，认证进度不及预期

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